ในปี 2555 Narayana Kocherlakota ได้ทำสิ่งที่หายากสำหรับผู้กำหนดนโยบาย สล็อตเว็บตรง แตกง่าย สำหรับความโดดเด่นของเขา: เขาเปลี่ยนใจ Kocherlakota เป็นประธานของ Minneapolis Federal Reserve Bank ซึ่งทำให้เขาได้รับตำแหน่งหมุนเวียนในคณะกรรมการตลาดกลางแห่งสหพันธรัฐที่มีอำนาจ นั่นคือคณะกรรมการที่ตัดสินใจว่า Fed ควรใช้การควบคุมปริมาณเงินเพื่อกระตุ้นเศรษฐกิจหรือไม่และในระดับใด
เมื่อ Kocherlakota เข้ารับตำแหน่ง Minneapolis Fed ในปี 2009 Minneapolis Star Tribune อธิบายว่าเขาเป็น “ความสงสัยอย่างเปิดเผยเกี่ยวกับความสามารถของรัฐบาลในการสนับสนุนการเติบโตทางเศรษฐกิจ” มุมมองดังกล่าวชัดเจนในปี 2554 เมื่อ Kocherlakota ลงคะแนนเสียงไม่เห็นด้วยที่ไม่ค่อยเห็นกับความพยายามของเฟดที่แข็งแกร่งในการกระตุ้นเศรษฐกิจ เขาแย้งว่านโยบายผ่อนปรนของเฟดอาจทำให้เงินเฟ้อมากเกินไป
แต่อัตราเงินเฟ้อที่ Kocherlakota กลัวไม่เคยเกิดขึ้น
และอีกหนึ่งปีต่อมาความคิดของ Kocherlakota ก็เปลี่ยนไปอย่างมาก ในเดือนกันยายน 2555 เขาเริ่มเรียกร้องให้เฟดดำเนินการมากกว่า นี้ เพื่อกระตุ้นเศรษฐกิจ ในปี 2014 เขาไม่เห็นด้วย กับการตัดสินใจของเฟด สาม ครั้งโดยแต่ละครั้งเรียกร้องให้เฟดมีความเข้มแข็งมากขึ้นเกี่ยวกับการเติบโตและกังวลเกี่ยวกับเงินเฟ้อน้อยลง
วาระของ Kocherlakota ที่ Minneapolis Fed สิ้นสุดลงเมื่อต้นปีนี้ ตอนนี้เขาสอนเศรษฐศาสตร์ที่มหาวิทยาลัย Rochester และเขียนคอลัมน์ให้กับ Bloomberg แต่เขายังคงเถียงว่าเฟดระมัดระวังเกินไป
ถ้าเขาพูดถูก มันอาจจะเป็นเรื่องใหญ่ก็ได้ การฟื้นตัวในปัจจุบันช้าที่สุดในรอบหลายทศวรรษ เศรษฐกิจร่วงลงกว่าล้านล้านดอลลาร์จากวิถีก่อนปี 2550 Kocherlakota เชื่อว่านโยบายการเงินที่ไม่เพียงพอเป็นส่วนหนึ่งที่จะตำหนิสำหรับการขาดแคลนนี้
และมุมมองของเขาก็กลายเป็นกระแสหลักมากขึ้น แท้จริงแล้ว ในการกล่าวสุนทรพจน์เมื่อสัปดาห์ที่แล้วเจเน็ต เยลเลน ประธานเฟดกล่าวว่าอาจจำเป็นต้องมีการดำเนินการที่เข้มงวดของเฟดเพื่อกระตุ้นอัตราการเติบโตของเศรษฐกิจ ความคิดเห็นดังกล่าวเกิดขึ้นในช่วงเวลาที่เฟดคาดว่าจะขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างกว้างขวางภายในไม่กี่เดือน แต่ความคิดเห็นของ Yellen ซึ่งสะท้อนข้อโต้แย้งของ Kocherlakota ชี้ให้เห็นว่าเฟดอาจต้องการคงอัตราดอกเบี้ยไว้ต่ำเป็นเวลานานกว่านั้น
อัตราเงินเฟ้อต่ำเปลี่ยน Kocherlakota จากเหยี่ยวเป็นนกพิราบ
เมื่อ Kocherlakota เข้ารับตำแหน่งหัวหน้าของ Minneapolis Fed ในปี 2552 เขาเชื่อว่าเฟดไม่สามารถทำอะไรได้มากนักเพื่อกระตุ้นเศรษฐกิจ ภายในปี 2554 อัตราการว่างงานยังอยู่ที่ประมาณร้อยละ 8 อย่างไรก็ตาม Kocherlakota บอกฉันว่า “ฉันกังวลว่าการว่างงานจำนวนมากเกิดจากกองกำลังเชิงโครงสร้างที่จะยากมากที่นโยบายการเงินจะมีอิทธิพล”
Spend June with a novel of colonialism, technological capitalism, and coconuts
ตัวอย่างเช่น คนงานในพื้นที่ที่มีการว่างงานสูงอาจพบว่าเป็นการยากที่จะย้ายไปเมืองอื่นที่มีงานทำมากกว่า หรืออาจต้องใช้เวลาสำหรับคนงานในอุตสาหกรรมที่ตกต่ำในการฝึกอบรมใหม่ในอุตสาหกรรมที่มีความต้องการเพิ่มขึ้น หากปัจจัยเหล่านี้มีส่วนทำให้อัตราการว่างงานสูง Kocherlakota ให้เหตุผลว่าการสูบฉีดเงินเข้าสู่เศรษฐกิจมากขึ้นจะไม่ช่วยกระตุ้นการเติบโต มันจะดันขึ้นราคา
“วิธีที่จะแสดงออกมาก็คืออัตราเงินเฟ้อที่พุ่งสูงกว่าเป้าหมาย 2 เปอร์เซ็นต์ของคณะกรรมการ” Kocherlakota กล่าว “นั่นคือความกังวลของฉันในปี 2011”
แต่ปัจจัยสองประการทำให้เขาเปลี่ยนใจ หนึ่งคืออัตราเงินเฟ้อที่เขาและเหยี่ยวตัวอื่นๆ กลัวไม่เคยเกิดขึ้นจริง อัตราเงินเฟ้อลดลงในปี 2555 และอยู่ต่ำกว่าเป้าหมาย 2 เปอร์เซ็นต์ของเฟดนับตั้งแต่นั้นมา
Kocherlakota กล่าวว่าเขาได้รับอิทธิพลจากการวิจัยทางเศรษฐกิจใหม่เช่นกัน โดยเฉพาะอย่างยิ่งกระดาษปี 2012โดยนักเศรษฐศาสตร์ Edward Lazear และ James Spletzer โน้มน้าวเขาว่าคำอธิบายเชิงโครงสร้าง — เช่นความไม่ตรงกันระหว่างทักษะที่คนงานมีกับทักษะที่นายจ้างต้องการ — ไม่สามารถอธิบายจุดอ่อนของตลาดแรงงานได้
Kocherlakota กล่าวว่า “ข้อสรุปหลักคือการว่างงานที่เกิดขึ้นในปี 2554 และ 2555 ส่วนใหญ่มาจากอิทธิพลที่ไม่ใช่โครงสร้างซึ่งอาจสอดคล้องกับนโยบายการเงิน กล่าวอีกนัยหนึ่ง เขาเชื่อมั่นว่าหากเฟดอัดฉีดเงินเข้าสู่ระบบเศรษฐกิจมากขึ้น เราก็จะได้รับการว่างงานน้อยลงและเติบโตสูงขึ้น แทนที่จะเป็นเพียงอัตราเงินเฟ้อที่มากขึ้น
มุมมองแบบเดิมๆ บอกว่าธนาคารกลางทำอะไรไม่ได้มาก
Federal Reserve เริ่มการประชุมครั้งสุดท้ายของปี
ภาพถ่ายโดย Win McNamee / Getty Images
ในปี 2555 ความเชื่อที่เพิ่งค้นพบของ Kocherlakota ในเรื่องอำนาจของนโยบายการเงินในการกระตุ้นการเติบโตนั้นสวนทางกับความเชื่อดั้งเดิมทางเศรษฐกิจ มุมมองตามแบบแผนถือได้ว่านโยบายการเงินมีผลกระทบมากที่สุดเป็นเวลา 12 ถึง 18 เดือนหลังจากเกิดเหตุการณ์สะเทือนขวัญครั้งใหญ่เช่นวิกฤตการเงินในปี 2551 หลังจากนั้น ความพยายามเพิ่มเติมในการกระตุ้นเศรษฐกิจก็จะทำให้เกิดเงินเฟ้อมากขึ้น
มุมมองแบบเดิมนี้มุ่งเน้นไปที่บทบาทของการเปลี่ยนแปลงของค่าจ้างและราคาในการขจัดความผันผวนทางเศรษฐกิจให้ราบรื่น ตัวอย่างเช่น หากอุตสาหกรรมตกต่ำ ค่าจ้างแรงงานอาจลดลงเพื่อหลีกเลี่ยงความจำเป็นในการเลิกจ้าง เฟดสามารถช่วยในกระบวนการปรับตัวนี้โดยการเพิ่มอัตราเงินเฟ้อ (หรือป้องกันภาวะเงินฝืด) ที่ยอมให้ค่าจ้างที่แท้จริง (ที่ปรับอัตราเงินเฟ้อ) ของพนักงานลดลงโดยไม่จำเป็นต้องลดค่าแรงเล็กน้อยที่ทำลายขวัญกำลังใจของคนงาน
“มีงานด้านเศรษฐศาสตร์มากมายที่พยายามวัดว่าราคาเปลี่ยนแปลงเร็วแค่ไหน และงานส่วนใหญ่พบว่าราคาเปลี่ยนแปลงเร็วมาก” Kocherlakota บอกกับฉัน ซึ่งหมายความว่าเว้นแต่เฟดจะล้มเหลวโดยสิ้นเชิง กระบวนการปรับนี้ควรจะแล้วเสร็จภายใน 18 เดือนหลังจากการตกต่ำครั้งใหญ่
หากมุมมองดังกล่าวเป็นความจริง ก็คงไร้จุดหมายสำหรับเฟดที่จะพยายามกระตุ้นเศรษฐกิจในปี 2554 เพราะเมื่อถึงจุดนั้น — มากกว่าสองปีหลังจากวิกฤตการณ์ทางการเงินในปี 2008 — กระบวนการปรับตัวตามธรรมชาติของตลาดได้ดำเนินไปตามวิถีทางแล้ว .
แต่ตอนนี้ Kocherlakota เชื่อว่ามุมมองนี้ผิดพลาด เขาเชื่อว่าโดยเฉพาะอย่างยิ่งในสภาพแวดล้อมปัจจุบันของอัตราดอกเบี้ยต่ำและอัตราเงินเฟ้อต่ำ สิ่งที่สำคัญจริงๆ คือความสามารถของเฟดที่จะส่งผลต่อความคาดหวังของตลาดเกี่ยวกับอัตราการเติบโตในอนาคต
เนื่องจากธุรกิจต่างๆ คำนึงถึงสภาวะเศรษฐกิจในอนาคตด้วยเมื่อพวกเขาตัดสินใจลงทุนในปัจจุบัน “หากพวกเขาเห็นเงื่อนไขความต้องการที่ดีขึ้นในอนาคต พวกเขามีแนวโน้มที่จะนำแนวคิดไปใช้และมีส่วนร่วมในนวัตกรรม และเราจะมีความสามารถในการผลิตที่เร็วขึ้นด้วยเหตุนั้น” เขากล่าว ซึ่งหมายความว่าหากเฟดสามารถให้คำมั่นสัญญาที่น่าเชื่อถือว่าจะกระตุ้นการเติบโตในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า ก็อาจส่งผลให้เกิดคำทำนายด้วยตนเองซึ่งธุรกิจต่างๆ ลงทุนมากขึ้นในปัจจุบัน
ในมุมมองของ Kocherlakota เงินที่ง่ายกว่าจะไม่เพียงช่วยให้อัตราการมีส่วนร่วมของแรงงานอเมริกันลดลงเป็นเวลานานนับทศวรรษเท่านั้น เขาให้เหตุผลว่านโยบายการเงินที่เข้มแข็งสามารถเพิ่มประสิทธิภาพการทำงานของคนงานได้จริง โดยการให้ความมั่นใจแก่บริษัทต่างๆ ที่พวกเขาต้องการในการลงทุนระยะยาวในเทคโนโลยีที่ช่วยเพิ่มผลิตภาพของพนักงาน
ในทางกลับกัน เฟดได้พูดคุยไม่หยุดหย่อนเกี่ยวกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ย
ซึ่งเป็นสัญญาณว่ากำลังเตรียมที่จะถอนการสนับสนุนจากการฟื้นตัวของเศรษฐกิจ
Kocherlakota กล่าวว่า “การขาดความเชื่อมั่นในความสามารถของธนาคารกลางหรือความเต็มใจที่จะชดเชยผลกระทบด้านลบที่เกิดขึ้นอย่างต่อเนื่องมีมากขึ้นเรื่อยๆ” “นั่นทำให้ผู้คนไม่เต็มใจที่จะใช้จ่าย [และ] ไม่เต็มใจที่จะลงทุนหากคุณเป็นเจ้าของธุรกิจ และนั่นสร้างแรงกดดันต่ออัตราดอกเบี้ยที่ลดลง ผู้คนรู้สึกว่าทั้งหน่วยงานทางการคลังและหน่วยงานด้านการเงินดูเหมือนขาดเจตจำนงหรือความสามารถในการชดเชยแรงกระแทก และนั่นจะทำให้พวกเขาระมัดระวังในการใช้จ่าย”
มุมมองของ Kocherlakota กำลังกลายเป็นกระแสหลักมากขึ้น
เจเน็ต เยลเลน ประธานธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ให้การต่อคณะกรรมาธิการด้านกฎระเบียบของระบบการเงิน
เจเน็ต เยลเลน ประธานเฟด ภาพถ่ายโดย Alex Wong / Getty Images
เมื่อ Kocherlakota แสดงมุมมองเหล่านี้เป็นครั้งแรกในปี 2555 พวกเขาอยู่นอกเหนือแนวคิดหลักทางเศรษฐกิจ คนส่วนใหญ่ รวมทั้งโคเชอร์ลาโกตาเองเมื่อหนึ่งปีก่อน เชื่อว่าเฟดได้ดำเนินการมากมายเพื่อสนับสนุนการฟื้นตัวของเศรษฐกิจ และการเติบโตที่ช้าของช่วงหลังปี 2552 เกิดจากปัจจัยอื่นๆ
แต่เมื่อการฟื้นตัวอย่างช้าๆ ยังคงดำเนินต่อไปทุกปี ความคิดเห็นของเขาเริ่มดูน่าเชื่อถือมากขึ้น ในการกล่าวสุนทรพจน์เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว เจเน็ต เยลเลน ผู้กำหนดนโยบายการเงินระดับแนวหน้าของประเทศ ได้เสนอแนวคิดบางอย่างที่ฟังดูคล้ายกับที่โคเชอร์ลาโกตาสนับสนุนมาตลอดสี่ปีที่ผ่านมา
เยลเลนแนะนำว่าการใช้จ่ายไม่เพียงพออันเป็นผลมาจากนโยบายการเงินที่อ่อนแออาจส่งผลกระทบเชิงลบในระยะยาวต่อความสามารถในการผลิตของเศรษฐกิจ ตัวอย่างเช่น การทำให้คนงานท้อแท้เลิกจ้างแรงงาน จากนั้นเธอก็ถามว่าผลกระทบเหล่านี้สามารถย้อนกลับได้หรือไม่โดย “การใช้ ‘เศรษฐกิจที่มีแรงกดดันสูง’ ชั่วคราวด้วยความต้องการโดยรวมที่แข็งแกร่งและตลาดแรงงานที่คับแคบ”
“เราสามารถระบุวิธีที่เป็นไปได้ซึ่งอาจเกิดขึ้นได้อย่างแน่นอน” เยลเลนกล่าว “ยอดขายของธุรกิจที่เพิ่มขึ้นเกือบจะเพิ่มความสามารถในการผลิตของเศรษฐกิจได้อย่างแน่นอน โดยการสนับสนุนการใช้จ่ายด้านทุนเพิ่มเติม โดยเฉพาะอย่างยิ่งหากมาพร้อมกับความไม่แน่นอนที่ลดลงเกี่ยวกับแนวโน้มในอนาคต”
ในขณะเดียวกัน เธอกล่าวว่า “ตลาดแรงงานที่คับแคบอาจดึงดูดคนงานที่มีศักยภาพที่จะนั่งข้างสนามและสนับสนุนการเปลี่ยนงานจากงานสู่งาน ซึ่งอาจนำไปสู่การทำงานที่มีประสิทธิภาพมากขึ้น และด้วยเหตุนี้ จึงมีประสิทธิผลมากขึ้น – การจับคู่งาน” นอกจากนี้ยังสามารถเพิ่มประสิทธิภาพการทำงานโดย “กระตุ้นการใช้จ่ายด้านการวิจัยและพัฒนาในระดับที่สูงขึ้น และเพิ่มแรงจูงใจในการเริ่มต้นธุรกิจใหม่ที่มีนวัตกรรม”
กล่าวโดยสรุป เฟดอาจยังมีพื้นที่อีกมากในการกระตุ้นเศรษฐกิจ
เยลเลนชี้แจงอย่างชัดเจนว่าเธอยังไม่สนับสนุนข้อโต้แย้งเหล่านี้ เธอกล่าวว่าจำเป็นต้องมีการวิจัยเพิ่มเติม และเน้นว่าการเก็บเงินไว้นานเกินไปอาจมีข้อเสียอย่างมาก คำพูดของเธอทำให้ชัดเจนว่าความคิดเหล่านี้กลายเป็นกระแสหลักมากขึ้น และ Kocherlakota สมควรได้รับเครดิตมากมายสำหรับการเปลี่ยนแปลงนั้น สล็อตเว็บตรง แตกง่าย
